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虽然曾被中小股东反对,实控人家族仍将手中业务卖给控股的上市公司。华峰化学(002064.SZ)近日重启的并购预案,就是这种情况。
6月5日盘后,华峰化学发布了重要的公告称,计划以发行股份及支付现金的方式购买华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华持有的华峰合成树脂100%股权,同时购买华峰集团持有的华峰热塑100%股权。
股权信息数据显示,尤小平为华峰化学的实控人,尤氏家族及其旗下的华峰集团合计控制华峰化学超66%股权。此次并购构成关联交易。截至6月17日,相关并购暂无进一步公告。
据公告,2024年10月,华峰化学曾停牌筹划购买两家公司的全部股权,并在当年11月披露了首份收购预案。2025年4月,华峰化学发布收购草案,将交易对价定为60亿元(包括现金支付6亿元,发行股份支付54亿元)。
值得注意的是,此次交易的溢价较高。根据评估报告,华峰合成树脂和华峰热塑的估值分别为40.45亿元和19.63亿元,增值率分别为506.96%和478.49%。同时两家公司的交易市净率分别为6.07倍和5.78倍,高于同行业可比公司均值。
Rhodes-Kropf等人的研究指出,当并购交易市净率明显高于同行时,收购方股东通常会面临负面市场反应,尤其是当交易采用股票支付时。这一现象反映了市场对高估值并购交易可持续性的担忧,以及潜在的信息不对称和代理问题。最终可能会引起交易不能成行。
随后,2025年4月29日华峰化学的年度股东大会上,共计19个与并购相关的议案都因未获得2/3以上有效表决权的股份支持而未能通过。华峰化学表示,由于网络投票中部分参会股东未投票而被默认为弃权的票数比较多,导致赞成票的比例占出席股东占比未达2/3。
华峰化学在2025年5月的公告中称,鉴于交易相关议案未获得股东大会有效表决权股份总数的2/3以上通过,经公司与交易各相关方友好协商,基于审慎性考虑,决定终止重组事项。
而根据6月5日公告,本次交易的审计、评估工作还没完成,标的估值及交易价格尚未确定,不过发行股份购买资产价格已经确定为8.55元/股。
按照有关政策规定,上市公司发行股份购买资产的发行价格不能低于市场参考价的80%。市场参考价指的是这次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个、60个、120个交易日的上市公司股票交易均价之一。
由此,有8.55元/股、8.65元/股、8.98元/股三个价格可供选择。华峰化学选取了8.55元/股作为发行价。据此市场有分析指出,这也代表着上市公司将向交易对方(尤氏家族)发行更多股份。
值得注意的是,华峰化学在2025年5月的终止公告中提到,不会放弃资产注入。这是因为控制股权的人华峰集团存在硬性履约时限。根据华峰化学2019年进行重大资产重组时的承诺,华峰集团及尤氏家族须在2026年底之前将华峰合成树脂、华峰热塑注入华峰化学,以消除同业竞争。
华峰化学在6月5日的公告中也表示,本次交易属于同一控制下的聚氨酯行业并购,公司与华峰合成树脂、华峰热塑同属于聚氨酯产业链,产品应用于聚氨酯制品的不同细分领域。
据悉,华峰合成树脂是革用聚氨酯树脂领域的有突出贡献的公司,华峰热塑是热塑性聚氨酯(TPU)头部厂商之一。华峰化学主业集中于氨纶、聚氨酯原液等产业链上游,华峰合成树脂、华峰热塑处于聚氨酯下游深加工环节。收购完成后,华峰化学将形成“原液—氨纶—树脂—TPU”全产业链布局,补齐目前的下游深加工短板。
另一方面,华峰化学近几年盈利能力下滑,华峰合成树、华峰热塑的业绩较好(2025年合计盈利5.45亿元)。两家公司的业务并表后,能够对冲华峰化学业绩下滑的风险。
财报显示,2022年至2025年,华峰化学的归母净利润从28.44亿元、下滑至18.58亿元,已经连续四年同比下滑。
进入2026年,华峰化学的业绩有所回暖。财报显示,公司今年一季度实现盈利收入67.67亿元,录得净利润6.69亿元,分别同比增长7.17%和32.58%。
华峰化学表示,通过收购华峰合成树脂、华峰热塑,公司实现产业链整合延伸,丰富业务类型和产品线,有助于提高抗风险能力、盈利能力和可持续发展能力。
重启对华峰合成树脂、华峰热塑的并购,也让华峰化学的实控人尤小平及背后的尤氏家族再次走到“聚光灯”下。
公开资料显示,尤氏家族100%控股的华峰集团成立于1991年,其业务始于聚丙烯塑料编织袋。华峰化学则成立于1999年,由华峰集团和19个自然人共同发起设立。2006年8月,华峰化学在深交所上市,成为温州首家国内上市非公有制企业和全国首家主营氨纶业务的A股上市公司。
实际上,本次交易也不是华峰化学首次收购实控人家族的产业。2019年,华峰化学并购了华峰集团的子公司华峰新材,将业务从氨纶拓展至己二酸和聚氨酯原液。随着各种并购项目的逐渐深入,尤氏家族的成员也开始为人所知。
企查查信息数据显示,华峰新材的高管包括尤飞锋、尤小燕。华峰集团的股东包括尤小平、尤金焕、尤小华及瑞和实业(由尤飞宇、尤飞煌控制)。另据华峰化学的《招股书》披露,尤金焕为尤小平之兄,尤小玲、尤小燕为尤小平之妹。
据公告,4月1日至8日,尤金焕、陈林真(尤小玲的丈夫)、尤小玲、尤小燕分别减持920万股、1999万股、400万股、300万股华峰化学的股份,减持均价在10.6元/股至10.96元/股之间。上述四名股东分别套现1.01亿元、2.12亿元、4372万元、3183万元,合计套现3.88亿元。
此次减持后,陈林真、尤小玲、尤小燕不再持有华峰化学的股份,尤金焕仍持有3.15亿股,持股票比例为6.34%。
截至6月5日,华峰集团持有华峰化学45.1%股权,为华峰化学的控制股权的人。华峰集团由尤氏家族100%持有。同时,华峰集团、尤小平、尤小华、尤金焕合计控制华峰化学66.05%股权。虽有香港中央结算公司(陆股通)、社保基金、鹏华基金、人寿基金、瑞众保险等投资机构,华峰化学的家族企业特征仍非常明显。
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